5月20日，A股三大指数集体走强，沪指上涨1.6%，深成指上涨1.82%，创业板指上涨1.69%。盘面上，煤炭行业板块涨4.45%；个股方面，平煤股份、大有能源涨停，山西焦煤、潞安环能等均有不同程度上涨。

　　进入2022年，煤炭价格受到国际政局和疫情的叠加影响，基本面出现多次反转。2月底俄乌冲突导致国际能源供需格局发生变化，海外煤价大涨带动国内价格上涨，4月因各地疫情多点散发致使需求转弱，价格出现回落。当前动力煤已开始反映需求恢复预期，价格有所上行，炼焦煤或等待稳增长政策真正落地。

　　动力煤方面，俄煤禁令致使全球煤炭出现抢购潮，进口煤量大幅下滑。4月国常会再提新增3亿吨产能，同时实行煤炭零关税，皆为对冲进口煤下滑，但当前煤企新建产能意愿不强，未来几年供给仍受限；需求端，随着疫情的缓解，复工及稳增长政策有望带动电力需求大幅反弹。基本面或将以紧平衡为主，电煤长协&现货价或将紧贴上限运行。炼焦煤方面，供给端无新增产能，澳煤禁运、蒙俄焦煤进口仍受制于运力，供给仍将持续偏紧；需求端，基建和地产稳增长政策明确，落实之后将拉升“煤焦钢”产业链复苏，炼焦煤需求有望集中释放，炼焦煤价格有望一路上行。

　　开源证券认为煤炭需求或于2030年前达峰，但供给有望先于需求达峰，煤价中枢将有望提升；在传统业务没有增量，煤企盈利丰厚及现金充沛情况下，更多煤企有望开启能源转型，布局第二增长曲线。

　　当前煤企普遍表现为高分红和低估值，投资价值凸显。电煤无论年度长协和现货，均受到政策的限价管控，未来有望类似于公用事业，表现为稳业绩提估值。非电用煤政策约束小或仍存在一定弹性，炼焦煤及海外煤表现为完全弹性，价格上涨有望催化股价。因此开源证券给出如下三条投资主线：

　　投资主线一：高分红受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、兰花科创。

　　投资主线二：高成长受益标的：山西焦煤、晋控煤业、中煤能源、盘江股份、淮北矿业、广汇能源。

　　投资主线三：能源转型受益标的：电投能源、兖矿能源、靖远煤电、华阳股份、美锦能源、金能科技、中国神华、中煤能源、广汇能源、宝丰能源。